封面新闻记者 朱宁 熊英英

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会上提出“实施更加积极有为的宏观政策”“稳住楼市股市”“加强超常规逆周期调节”“适度宽松的货币政策”“更加积极的财政政策”等提法，被视为传递出明显积极信号。

受此影响，外盘中国资产大幅上涨，隔夜中国资产全线拉升。美股中概股集体大涨，纳斯达克中国金龙指数收涨8.54%，3倍做多富时中国ETF涨近24%，12月10日，A股高开，截至收盘，沪指涨0.59%，收报3422.66点；深证成指涨0.75%，创业板指涨0.69%，沪深两市成交额达到22002亿元，较昨日大幅放量5657亿。

上证指数走势图

明年经济政策基调明确

首提“超常规逆周期调节”

会议明确，做好明年经济工作要“实施更加积极有为的宏观政策”。明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节；需要指出的是，在官方表述中，中国的财政货币政策组合此前多年都是“积极的财政政策和稳健的货币政策”。如今，财政政策从“积极”变为“更加积极”，货币政策从“稳健”转向“适度宽松”。

从实践看，自1993年以来，我国的货币政策基调由紧到松依次可划分为“适度从紧”“稳健”“从紧”“适度宽松”等区间。自2001年以来，央行只在2009年-2010年期间使用过“适度宽松”的货币政策。

川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，2024年9月24日以来，我国宏观政策进入集中扩围期，降准降息、稳地产、逾10万亿化债等增量政策接续发力。随着逆周期调节政策加力提效，消费、投资互促的良性循环逐步建立，10月我国社会消费品零售总额当月同比提速明显；1-10月基础设施投资增速、制造业投资累计同比增速较前值均有提高。

川财证券首席经济学家陈雳

“结合财政政策方面更加积极有效，我国经济有可能在2025年出现恢复性增长，这无疑会提振资本市场的表现。”陈雳解读，我国货币政策的政策工具箱很丰富，未来还会推出更多支持经济复苏的政策，落实中央政治局会议的具体要求。适度宽松的表述已经很多年没有提及，这次专门强调要适度宽松，说明在货币政策方面的政策支持力度将进一步加大。

国金证券策略分析师黄岑栋则表示，“加强超常规逆周期调节”是首提，从提法可见政策对于当前经济形势和外部不确定性的重视，此外，“稳住楼市股市”是改善居民资产负债表和收入的最重要手段之一。“全方位扩大国内需求”“大力提振消费”或意味着财政将对更多的消费品进行补贴。

国金证券策略分析师黄岑栋

预计后续多措施稳定楼市

降息降准后续有望继续

陈雳表示，预计2024年12月至2025年一季度，存款准备金率有进一步下调的空间，“适度宽松”的新提法代表货币政策有新的方向。利率工具来看，2024年年内累计调降1年期LPR 35BP、调降5年期LPR 60BP。展望2025年，降息加力稳增长的同时，汇率稳定性也是重要考量，预计后续降息幅度将保持适度。

前海开源首席经济学家杨德龙也表示，预计2025年央行可能还会继续通过降息、降准以及下调LPR（贷款市场报价利率）和MLF（中期借贷便利）利率来提振经济增速。这对于我国经济的复苏是非常有利的。

前海开源首席经济学家杨德龙

与历年同期会议形成强烈对比的，首先便是本次会议明确要求“稳住楼市股市”。华创证券四川分公司投资顾问部总监徐胤表示，“我们记忆中以往的表述是维持资本市场稳定运行，这次直接大白话了。”

华创证券四川分公司投资顾问部总监徐胤

“针对房地产市场，我国出台了一系列政策，包括降低存量房贷利率、取消房地产限购、降低首付比例等措施来稳定楼市，对推动房地产市场止跌回稳意义重大。”杨德龙也表示，房地产作为国民经济的支柱产业，稳定房地产市场对上游六十多个行业都会起到较大的拉动作用。“通过稳定房价产生财富效应，促进投资，拉动消费。预计2025年在房地产市场方面会出台更多强有力的政策，有效化解房地产市场的风险，对经济增长有利。”杨德龙说。

实际上，自今年10月以来，监管部门已经落地多项支撑房地产市场的“组合拳”，在提振市场预期、改善市场活跃度方面效果明显好于以往，房地产市场出现了阶段性回稳。

巨量资金与政策“组合拳”互相作用

有利于推动行情的深化

“自9月24日起，我国出台了‘一揽子’稳定经济增长的逆周期调节政策，极大提振了市场信心。投资者对明年经济发展的目标较为关注。”杨德龙对记者表示，会议指出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。这对于当前资本市场来说意味着重大利好，提振了投资者信心，有利于推动行情的深化。

杨德龙解释，从居民储蓄转移的角度来看，房地产市场投资的黄金期已过，未来房地产市场调控目标主要是止跌回稳。因此，居民储蓄大转移的方向有望从楼市逐步转移到股市，对资本市场形成更大的支持。我国居民储蓄高达170万亿，未来即使只有20%逐步转移到资本市场，也是巨量的资金，可能会推动资本市场走出“慢牛、长牛”的行情。

从关注方向上，杨德龙表示，会议同时强调要以科技创新引领新质生产力的发展，科技创新是经济发展的重要方面，通过推动科技创新培育出更多在新经济方面的龙头企业，包括芯片、半导体、人工智能、人形机器人、低空经济等，对推动我国经济转型升级具有重大意义。

接下来，稳定股市的政策有望如何进一步展开？徐胤认为，稳定股市最为重要的是引导资金进行长期投资。近期，中长期资金的进场速度加快，A500ETF的规模在最近三个月扩大到2000亿以上，宽基类ETF基金发行量大增，有多家基金公司正在发行或筹备发行宽基类ETF。另外，央行准备的3000亿回购专项贷款也在顺利实施，周末中国建材申请以4.03的价格要约回购34亿港币，比现价溢价接近15%，大概率未来低估值央企都会有类似的回购或者增持行为。长期资金陆续进场，再加上近期市场活跃的科技主线，大A慢牛格局初现。