【大河财立方消息】11月12日，中金公司一份报告指出，截至当下，A股市场年初至今表现、在政策应对下的演绎节奏、结构主线等均较符合其前期判断。

中金公司认为，底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但市场中期底部或已在2024年出现，会否实现趋势反转取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。2024年市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。

宏观视角上，我国内生动能周期性改善仍面临宏观范式转变的挑战。中金公司认为，在内部金融周期下行和外部去全球化的共同影响下，国内需求相对不足和低通胀仍是需要应对的主要矛盾，走出负向循环需要比以往更积极的政策支持。当前我国经济修复弹性有不确定性，物价依然面临压力、房地产仍是预期回稳的关键，外部美国新总统上任后的相关政策可能对我国出口及出海企业带来影响，在此背景下9月以来我国政策加码有助于提振增长预期，是扭转低通胀环境的关键。

中观演绎方面，从估值修复到盈利预期改善的驱动力切换。2024年A股表现主要为估值修复，当前市场低估程度明显缓解后，中金公司认为2025年关注重点为估值驱动能否向盈利驱动顺利切换。在经济周期供需再平衡过程中，中金公司预计明年企业盈利增长虽可能仍低于名义GDP增速但整体有望好于2024年，自上而下估算2025年全A/非金融盈利同比分别为+1.2%/+3.5%，改善拐点有望在2025年中左右出现。结构上，随着更多行业供需矛盾缓解，盈利预期逐步好转，中金公司判断A股的结构性机会有望较今年进一步增多。

资金面变化上，增量资金是A股本轮上涨重要推升因素，投资者开户数以及融资余额近期明显上升，从成交额和换手率来看，市场当下处于2015年之后9年来最为活跃时期。展望2025年，考虑我国居民过去几年储蓄存款持续积累、A股投资环境初步修复、外资对A股尚处于低配等，中金公司认为不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金配置需求或有更积极的边际变化，有望支持指数表现。

节奏上，2025年市场变化频率可能高于2024年，但振幅或收窄。今年底至明年初仍处于政策发力的关键窗口期，预期变化或将对估值修复节奏产生影响，中期市场表现取决于业绩拐点确认和回升弹性，估值驱动向业绩驱动切换的过程也难免波折，中金公司认为市场变化频率或较2024年更高，但振幅可能小于今年。

配置上，重回景气视野，重回赛道布局。我国部分产业基本面历经多年调整，产能有望在政策引导及产业自身趋势下走向出清，景气回升产业明年有望逐渐增多。结合投资者风险偏好改善，过去3年的投资理念可能面临调整，赛道研究、景气投资有望逐渐回归。关注四条主线：一是景气成长：关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，或者受到政策支持和AI产业趋势催化的领域，包括锂电池、高端制造，半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等；二是韧性外需：美国新总统上任及联储降息加大美国经济软着陆概率，但贸易等领域不确定性增加，关注潜在冲击相对小、外需韧性强的领域，如电网、商用车、家电等，以及全球定价的资源品；三是新型红利：高股息公司结合现金流及股息率配置，新视角关注食品饮料等泛消费领域；四是政策支持：关注并购重组、破净修复以及地方政府化债等应对确定性高、持续性较好的政策及资本市场改革对相关领域的影响。中金公司同时梳理6大建议关注的主题，分别是：并购重组、人工智能及新质生产力、化债受益、超跌优质龙头、以旧换新政策和消费场景修复、美联储降息。

中金公司同时提示的风险有：下行风险关注房地产、通胀等基本面指标改善难度较大，海外美国新总统上任后的政策不确定性等；上行风险关注市场进入资金面与股价上涨的正反馈，稳增长政策力度大于预期等。

责编:李文玉 | 审核:李震 | 监审:万军伟

网友看法

1、网友博学的百灵鸟cH：就让老股民回答一下谁还在赔钱！

2、网友俞敏洪只是陈述了事实：中金2023年十大预测全错 也是了不起

3、网友9527分享：只要中金说的反着想就行啦

4、网友微笑梦想juP：只要中金公司腐败堕落，量化交易，坑害股民基民，资本市场的底部还在，不会过去。

5、网友风姿卓越远山fD2：银行股还处于底部，怎么就底部已过？

6、网友时髦小鱼JKd：散户会相信一个不信认的公司说的话

7、网友平凡岁月也峥嵘：似是而非的说道：底部已过，什么意思？中期底部，又是指什么？这么大的牌子，也不知说的什么。

8、网友不同角度的叫法：嘴上全是主义，肚子里全是生意。

9、网友宁北匹夫：当年喊4000才是地平线，然后干到1600......

10、网友执着的火车1lK：别听券商吹牛，券商板块自己都走不好，下面三个缺口未补完，永远沒有牛市

11、网友张立琼：中金大白话，2600点已过，大家可以搞了！[呲牙]

12、网友MarkDing747：我记得哪年中金十大预测都是错的！因此他的预测要反向参考。

13、网友乐在生活里：中金就是唱衰中国的龙头企业

14、网友鲤渔京：一旦指数站稳左侧高地，下面的缺口看样子是要历史性的留下了。

15、网友殷翔翔：那我也来一句，A股顶部可能已过

16、网友有缘人185572541：主力天天流出，可以搞？

17、网友人到中年：今天这行情怎么说？？？？？？放出消息然后出货？？？

18、网友旭日245941：以后看不到2600点了[捂脸]

19、网友外向火车E1：这句话我理解是，A股顶部已现，韭菜们别急继续买，让主力先走

20、网友心新爸爸：中金 就是最大空头